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Lec 17开放经济导论：商品与金融市场开放及汇率

讲义完成更新于 2026-09-29
承接Lec 16 · 经济收敛机制与跨国增长差异
后续Lec 18 · 期中复习 II：长期增长核算与开放经济微观基础

Lec 17 开放经济导论：商品与金融市场开放及汇率（Introduction to Open Economy）

MIT 14.02 · Principles of Macroeconomics · 主讲 Ricardo J. Caballero

TL;DR

  • 区分名义汇率 EE 与衡量国际商品相对价格的实际汇率 ε=EPP∗\varepsilon = \frac{EP}{P^*}。
  • 建立经常账户与资本金融账户的国际收支恒等平衡关系。
  • 推导未抵补利率平价（UIP），确立金融开放环境下国内名义利率与预期汇率变动的套利联系。

核心模型与推导

汇率定义与实际汇率

  • 名义汇率（EE）：单位本币可兑换的外币数额（标价法定义：E↑E \uparrow 表示本币升值）。
  • 实际汇率（ε\varepsilon）：用本国商品篮子衡量外国商品篮子的相对价格： ε=E⋅PP∗\varepsilon = \frac{E \cdot P}{P^*}
    • PP 为本国物价水平，P∗P^* 为外国物价水平。
    • ε↑\varepsilon \uparrow 表示本国商品相对于外国商品变得昂贵，本国实际汇率升值（实际竞争力下降）。

国际金融市场与未抵补利率平价（UIP）

投资者在国内债券（收益率 iti_t）与外国债券（收益率 it∗i_t^*）之间权衡无套利均衡： 1+it=(1+it∗)EtEt+1e1 + i_t = (1 + i_t^*) \frac{E_t}{E_{t+1}^e} 取对数近似： it≈it∗−Et+1e−EtEti_t \approx i_t^* - \frac{E_{t+1}^e - E_t}{E_t}

  • UIP 经济学含义：国内名义利率必须等于外国名义利率加上预期本币贬值率。若国内利率高于外国，市场必须预期本币在未来发生贬值，以抹平无风险套利空间。

经济机制与政策分析

开放经济下的“不可能三角”（Mundellian Trilemma）宣告：一国无法同时实现资本自由流动、独立自主的货币政策以及固定汇率制。必须在三者中放弃其一，任何政策妄图兼得的尝试都会被投机资本冲垮。

适用边界与易错点

混淆直接标价法与间接标价法；误以为名义汇率升值必然等同于实际竞争力的全面恶化。

官方资源与参考

我的理解

开放经济引入了一记全新的自由度——汇率。实际汇率不仅决定了一国商品在国际市场上的竞争力，未抵补利率平价更将全球金融市场融为一体：一国央行如果试图独立决定国内利率，就必须随时准备承受汇率的剧烈反向补偿调整。